余伟文分析港汇偏软两大因素

金管局总裁余伟文在《汇思》中分析，2026年9月美国联储局三年来首次加息后，港美息差扩大，港元汇价偏软，再次引起部分市场人士和公众关注。他将港汇偏弱主要归因于两股力量：息差扩大诱发套息交易，以及与股票市场相关的港元需求回落。

这次分析涉及的汇价走势是：2026年4月至5月，港汇大致在每美元兑7.83至7.838港元之间上落；自6月中起逐步走弱，至文中所述近期，在每美元兑7.846至7.8475港元左右徘徊，进一步接近7.85的弱方兑换保证水平。

息差与港元需求如何影响汇价

在息差方面，余伟文提到，联储局主席在议息后表示，当时货币政策仍偏向宽松；这意味着若通胀持续高于目标，联储局仍有空间进一步采取行动压制通胀。地缘政治紧张、能源价格上涨，以及人工智能投资热潮令美国经济维持较快增长，均通过不同渠道增加通胀压力。市场因此普遍上调美元利率的预期路径；他估计，若通胀没有回落迹象，联储局可能需要在2026年内至2027年上半年再度加息。这是有条件的判断，并非已确定的加息安排。

与此同时，除少数日子外，港元拆息相对美元利率维持较低水平。港美息差预期促使包括银行同业及短线资金在内的市场参与者，基于息差考虑减少港元头寸，令港汇偏弱。因此，影响汇价的不只是当时的利率差距，也包括市场对未来息差的预期。

另一股力量来自港元需求减少。余伟文强调，港元短期利率受港元供求主导。在他所述的近期环境中，环球股市反复，本地股票交投从2026年中的高位回落，较早前大型集资活动带来的影响也逐渐减退，相关港元需求因而稍有放缓。季结及上市公司派息等资金需求较旺盛的时段刚过去，相关需求随之减少，同样推动港汇走弱。

接近弱方保证，不等于必然触发

对于短期走势，余伟文列出的影响因素包括资本市场活动、市场对套息交易的意愿、本地市场流动性，以及美联储货币政策展望。若港美维持明显息差，联汇制度的自动利率调节机制会使港元走弱，甚至触发弱方兑换保证，令银行体系总结余下降、港元拆息逐步上升，从而使港元汇率稳定在每美元兑7.75至7.85港元的兑换保证区间内。

上述调节是余伟文所说的联汇制度设计下行之有效的正常运作，但机制如何调节，以及何时会触发调节，是两个不同问题。由于资本市场活动、套息交易意愿、流动性及货币政策预期等因素同时影响港汇，会否及何时触发弱方兑换保证，仍难以准确预测。他表示，在环球经济及金融环境不明朗、资金流向频繁变动的情况下，金管局会密切监察金融市场，并通过联系汇率制度维持香港货币稳定。

存贷款利率还要看银行资金成本

对于存贷款利率，余伟文说明，银行一般会综合同业市场资金供求、拆息、现有相关利率水平，以及自身资金成本结构，评估是否需要调整及调整幅度。因此，联汇机制下拆息可能逐步上升，并不等于某家银行已确定调整存贷款利率，或已确定调整幅度。他提醒，市民作出置业、投资或借贷决定时，须充分考虑及管理利率风险。