科指反弹为何还要看北水

2026年10月6日，恒生科技指数盘中升至4251点，回补10月2日的下跌缺口后整固，收报4223点，上涨39点。虽然连续两个交易日累计回升65点、涨幅1.57%，但10月以来仍下跌0.72%，尚未摆脱过去四年10月均下跌的季节性弱势。

与之相比，美国科技股同期表现强劲。10月5日，美国10年期国债收益率升至5.3472%，为2002年3月以来最高；科技七巨头指数仍创出新高，带动纳斯达克指数盘中及收盘分别刷新纪录至27544点和27477点。截至当日，纳指2026年累计上涨18.22%，高于标普500指数的13.56%和道琼斯指数的6.67%。相比之下，港股科技股虽有反弹，表现仍明显落后。

超卖和估值提供了什么条件

信报投资研究部在10月7日的分析中认为，科指已具备超卖反弹条件。7月反弹受阻于5000点后，指数自8月起再度走弱，从4948点跌至10月2日的4111点，触及逾两年低位，41个交易日累计下跌16.92%。14天相对强弱指数（RSI）一度降至27.95。分析引用的历史统计显示，自2015年有数据以来，科指RSI跌破28后，随后10个交易日平均上涨4.2%，上涨比例约七成。不过，历史样本中的涨幅并不意味着此次也会重现。

个股层面的疲弱也支持这一超卖判断：短线市宽此前低至3%，即仅一只成份股站稳10天均线；创52周新低的成份股比例一度升至20%，超过2025年4月初“对等关税”冲击期间。两项指标同时反映，多数成份股走势偏弱。分析据此判断，科指内部表现虽差，但跌势已达到严重超卖程度，存在较明显反弹的机会。

估值方面，截至10月7日分析发布时，科指预测市盈率约为19.02倍，接近历史均值减一个标准差的位置。在华尔街科技企业获分析员上调盈利预测的背景下，科指估值低于纳指的幅度已超过6月底水平；上一次出现相关位置后，科指曾录得一轮约17%的涨幅。此外，科指与纳指的指数点位比率此前降至0.15倍，创纪录新低。预测市盈率比较与指数点位比率是不同观察角度，历史上随后出现过上涨，也不能据此推定本轮反弹幅度。

反弹能否延续，要看资金与债息

北水，即经互联互通进入港股的内地资金，是上述分析判断超卖修复力度的关键。国庆黄金周长假于10月7日结束，内地股市于10月8日重开。此前9月中秋节A股休市期间，以及分析提到的此前五日内地市场休市期间，香港主板成交金额普遍不足1000亿港元，这也使得这段时间的涨跌对判断整体市况的参考价值较低。互联互通渠道恢复后，若内地资金配合超卖与估值因素入场低吸，科指才有望扭转弱势，甚至出现类似7月的较强反弹，但资金是否入场仍未确定。

外围债市则可能抵消资金回流的作用。法国30年期国债收益率在10月7日之前一周升至5.573%的纪录高位，与德国同期限国债的收益率差扩大至1.6个百分点，为2011年以来最阔。信报投资研究部担忧，若欧洲债务危机重燃，全球资金可能加速撤出包括香港在内的新兴市场，科技股也可能再受抛售压力，但并未认定危机已经重燃。在策略上，短期存在利用超卖博取反弹的机会，中期则仍需关注债券收益率走向。